第一部分 行情回顾

　　一、CBOT玉米行情回顾

　　近期，CBOT 玉米期货市场持续回落，9月跌幅高达22。8%，创出历史以来单月最大跌幅，1月初有所反弹，但是新作玉米已经开始收割，对市场造成压力，预计反弹空间有限。

　　9月玉米深幅下挫，一方面受到美国玉米即将收获，新粮上市增加供应抑制价格上。另一方面，市场对全球经济前景忧虑令商品期价整体回落，9 月CRB 指数跌幅达13%。LME 伦铜从9200美元/吨跌至700美元/吨，原油跌幅达11%。欧债问题也再度升级，美国经济数据悲观，近期金融市场整体弱势格局难改。

　　二、DCE 玉米行情回顾

　　9月份的国内玉米市场震荡回落，周边市场价格回落为玉米市场价格带来不小压力，然而，在新季玉米大量上市前，国家将轮库3万吨玉米，缓解国内玉米现货紧张格局，后市新粮收获接近尾声，将大量上市，玉米价格料将受到冲击。数据显示，主力1205 合约期价最低下探至2203元/吨，9月累计跌幅高4。63%，预计回落趋势或将延续至10月。

　　第二部分 影响因素分析

　　一、农业部报告喜忧参半，低产量伴随低需求

　　9月12日美国农业部公布了2011 年9月全球玉米供需情况报告，报告喜忧参半，2011/12年度全球玉米供应量下调58万吨，其中，美国玉米产量预计减产1060 万吨，抵消了其他国家的增产。但是，全球玉米用量下调730万吨，主要是因为美国需求量低于预期，除美国以外国家玉米饲用消费量基本未做调整。全球玉米年终库存上调290万吨，其中南美、乌克兰和欧盟27 国库存增加抵消了美国库存的减少。

　　另外，9月3日公布的季度库存数据弱于市场预期，美国农业部称，截止9月1日当季，美国玉米库存为11。2亿蒲式耳，高于此前分析师预估的平均值9。62亿蒲式耳，玉米价格受到利空打压。但库存数据其仍为自200年以来的最低库存水平，预计后市玉米下行空间将受到抑制。

　　美国农业部在9 月供需报告中预期，玉米农场季节平均价格范围上下限各上调30美分，达到创纪录的6。5-7。5美元/蒲式耳，预计在10月的报告中此价格区间或将被下调。

　　二、国家轮储370万吨玉米，控制现货价格上涨

　　进入9月，国内玉米现货供应更加紧俏，港口玉米价格连续上涨，9月上旬，广东港口玉米上涨近10元/吨，最高价格达到262元/吨，为了抑制现货价格的快速上涨，国家将在11 月底轮储3万吨玉米，来解决短期内国内市场供应偏紧问题。

　　国家玉米轮储是正常现象，因收购国储玉米的目的就是为了解决粮食问题，但是轮储的方式和区域是市场关注的焦点。因近一年来为了缓解玉米的供应，国家一直在拍卖临储玉米和国储玉米，但是效果欠佳。主要就是为了防止囤积，拍卖的条件比较苛刻，这370 万吨玉米的出库形式比较关键。另外，轮储出库的区域也是市场关注的问题，因为3万吨的玉米仅仅是国内一周的玉米用量。但是不管怎样，短期内玉米市场供应量增加，将抑制现货价格的上涨。

　　不过，国储玉米轮库虽然对近期玉米价格有抑制作用，但是后期国家仍要将轮出的玉米收储进库，这对后期玉米价格会有一定支撑作用。

　　三、新粮即将上市，成本或将支撑价格

　　9月末10月初，国内最后一批玉米将收获完毕，新玉米即将上市。新上市的玉米往往会使得玉米价格有所回落，季节性因素将有所体现。

　　在玉米收获季节的考察中，笔者发现，今年玉米的种植成本出现了较大幅度的提高，主要是因为租地费和人工费的增加，此外，种子和燃油价格的上涨也助推了玉米种植成本的增加。调查数据显示，吉林地区玉米的种植成本已经达到2100元/吨。成本提高将限制近期玉米期价的回落空间。

　　四、两节结束，补栏将决定后期养殖业发展

　　随着两节的结束，近期除猪肉价格出现回落外，禽肉价格和鸡蛋价格都出现了不同程度的回落。主要原因是需求旺季的结束和饲料价格小幅回落。然而在人工费较高的情况下，预计其价格回落空间有限。

　　对于饲料行业来说，养殖业发展将决定其后期的发展。在国庆中秋两节结束后，生猪养殖将进入补栏期，为元旦和春节做准备。为此猪粮比价养殖户较为关注。目前猪粮比价仍然处于较高水平，有益于补栏，但季节性因素，散户养殖仍处于不利地位，养殖场补栏意愿仍将较强。后期关注包括家禽补栏在内的养殖业补栏情况。

　　第三部分 玉米走势展望

　　市场对全球经济增长前景持悲观，各国没有寻求到有效的方法，商品市场仍将面临回落走势。在此情况下，全球玉米需求放缓，特别是以美国为首的发达国家，尽管美玉米产量大幅回落，需求减少库存增加同样打压玉米的价格。

　　而国内玉米面临收获，季节性回落是市场走弱的关键，但是考虑到玉米成本的支撑，将限制玉米下行的空间，特别是现货市场。期货市场方面，由于宏观经济前景忧虑，大连玉米市场将受到压力，弱势格局难以改变，近期或将再度试探22元/吨。